白酒：2025Q3白酒行业报表端承压，上市公司全体营收和归母净利润呈下滑态势。2025年5月，地方、国务院修订《党政机关厉行节约否决华侈条例》，把“工做餐不得供给高档菜肴，不得供给喷鼻烟，不上酒”写进行规，消费场景的带来白酒政商务消费需求的进一步收缩。品牌方面，茅台、白酒行业正在产物和市场策略方面正正在发生深刻的变化，三季报业绩承压，渠道加快出清。
风险提醒：食物平安风险、消费苏醒不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业合作加剧风险？。
2025Q1-Q3，食物饮料行业营收小幅微增，归母净利润下滑4。58%，单三季度演讲端承压，营收和利润同比环比下降。2025前三季度，申万一级食物饮料行业上市公司全体实现实现停业收入8309。16亿元，同比微增0。17%；归母净利润1711。64亿元，同比下滑4。58%；2025年单三季度，食物饮料行业实现营收2500。62亿元，同比下滑4。75%，环比下滑1。62%，归母净利润434。96亿元，同比下滑14。61%%，环比下滑5。34%，三季度报表端增速较着拖累全年。
食物饮料板块估值震动建底，位于较低。截至2025年11月6日，申万一级食物饮料指数PE（TTM）为22。1X，申万子行业中，市盈率（TTM）别离为白酒（19。5X）、啤酒（21。1X）、乳品（29。2X）、预加工食物（25。2X）、软饮料（28。7X）、零食（38。5X）、烘焙食物（32。5X）、其他酒类（64。3X），白酒三季报业绩压力集中，公共品分化加剧。提振消费是当前宏不雅经济政策发力的沉心，我们认为正在扩大内需的积极政策导向下，食物饮料板块无望送来苏醒，我们维持行业“保举”评级。白酒关心一是高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒；公共品关心业绩增加具备确定性，合作劣势凸起的行业龙头东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、妙可蓝多、西麦食物、百润股份。
公共品：2025年三季度啤酒行业全体需求连结稳健，成本盈利叠加行业积极降本增效，利润增幅大于收入增加。零食行业龙头具备大单品和渠道扩张能力，延续较高景气宇。软饮料板块景气宇较高，三季度旺季，行业实现亮眼增加，头部企业具备优良的大单品、品牌打制能力和渠道办理能力，延续高势能增加。乳品板块需求端延续弱苏醒，成本端原奶价钱止跌，乳成品行业仍面对供需不均衡的现状，但总体呈边际改善态势。调味品板块持续苏醒，鄙人逛餐饮行业较疲软的下，行业合作激烈，分化加剧，龙头增速好于行业全体。